普通人炒股票如何加杠杆价格波动本身即构成系统性风险

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　朗科科技（300042.SZ）半年报出炉，表面光鲜的数据暗藏危机。

　　上半年朗科科技营收4.79亿元，同比增长15.39%；净亏损收窄至1786万元，同比减亏41%。在存储行业周期回暖的叙事下，这家U盘的发明者正挣扎着爬出泥潭。

　　然而，魔鬼总是藏在细节深处。当市场目光被营收增长和亏损收窄吸引时，毛利率数据却尤其异常。它究竟揭示了哪些被增长表象掩盖的真相？

　　扭亏幻象下的危险信号

　　总体来看，朗科科技上半年的业绩呈现出“营收增长但持续亏损”的特点。这份成绩单虽录得营收增长，却难掩其盈利压力。尽管亏损幅度有所收窄、运营效率得到一定改善，但公司的核心矛盾仍未解决：7.11%的毛利率显著低于17.70%的行业平均水平，研发投入强度亦出现下滑。叠加存储行业激烈的竞争态势及持续的现金流压力，公司短期内实现盈利仍面临严峻挑战。

　　从细分产品毛利表现来看，朗科科技核心产品“闪存应用产品”毛利率仅为6.34%，同比大幅下滑10个百分点。公司境外业务毛利率尚维持在10.09%，境内业务毛利率则收缩至仅剩3.23%的“刀片利润”。此外，公司几乎所有产品的毛利表现均出现不同程度下滑。

　　这一颓势发生在行业显著向好的背景下，显得尤为反常——上半年DRAM价格指数暴涨47.7%，NAND价格也录得9.2%的明显上涨。在行业普遍享受涨价盛宴之时，朗科科技的利润却逆势萎缩，问题究竟出在何处？

　　财报中的关键数据揭示了问题所在：朗科科技营业成本同比激增22.28%，显著高于15.39%的营收增速，这成为利润下滑的核心推手——上游三星、美光等巨头的提价，直接吞噬了其利润空间。

　　下游的价格传导同样迟滞。6月30日，界面新闻记者咨询多家淘宝店铺朗科DDR4内存条是否涨价时，客服普遍回应：“目前还没涨价，但马上会涨。”这表明，终端市场的价格传导存在明显时滞。上游成本激增未能及时向下游转嫁，正是朗科科技上半年利润表现与DRAM、NAND价格强劲走势脱节的关键原因。

　　因此，在上游成本挤压与下游价格传导不畅的双重夹击下，朗科科技的毛利水平不可避免地低于去年同期。

　　DDR4涨价谜局：救命稻草还是致命陷阱？

　　DDR4价格飙升引发的市场囤货潮，短期改善了朗科科技的库存周转效率。经测算，截至6月末，公司存货周转天数为78.43天，低于去年年底的112天，表明去库存速度在半年内有所提升。

　　但需警惕的是：朗科科技存货账面价值依然高企，达2.01亿元，占总资产的16.8%。这一规模庞大的库存，为未来潜在的跌价风险埋下隐患。此外，当前周转效率的同比改善，持续性高度依赖DDR4的价格走势。若未来存储芯片价格回落，这种效率提升恐难以维持。

　　朗科科技坦承其面临的双重价格困境：“当价格下跌时，存在存货跌价风险；当价格上升时，存在难以采购到足够存储芯片或采购价格过高的风险，且供应商有可能对公司采购需求提出附加条件，增加公司采购成本，从而不能有效满足客户需求。“这表明，价格波动本身即构成系统性风险，而高企的存货账面价值无疑放大了这一隐患。

　　更严峻的是，当前行业正处于技术迭代的关键节点。

　　2025年二季度起，存储芯片涨价动能已显疲态：6月DRAM涨幅收窄至19.5%，NAND涨幅仅0.8%。尤其值得警惕的是朗科科技库存中占比不小的DDR4产品——这类正被行业加速淘汰的器件，其价值随时可能因DDR5的普及而崩塌。随着DDR5渗透率在主流应用领域已突破35%，行业转向趋势明确。在此背景下，DDR4当前涨价越迅猛，未来价格回落空间与力度就可能越大，潜在跌价风险剧增。

　　存储芯片分销商张科旺向界面新闻记者直言：“主流客户早已转向DDR5方案。若有客户当前仍囤积大量DDR4颗粒，这些库存无异于‘定时炸弹’，未来极可能面临重大减值风险。” 因此，对朗科科技而言，上半年的DDR4涨价非但未能转化为实际红利，反而可能埋下祸根。展望下半年，若DDR4价格进入调整通道，朗科科技将同时面临多重压力，不仅可能面临价格崩盘、存货减值的问题，市场端的选择偏好（DDR5取代DDR4）、去库存速度也可能受影响，届时公司业绩可能面临较大幅度影响。

　　研发滞后却悄然变身“包租公”

　　作为一家科技型企业，朗科科技上半年研发投入较去年同期下降18.9%仅为1062.8万元。

　　研发投入下降的最直接后果，已映射在公司产品迭代的滞后上。

　　半年报显示，朗科科技仅提及“正在研发PCIe 5.0固态硬盘”。张科旺告诉界面新闻，对比行业进度，朗科科技研发节奏已落后至少一年。行业巨头三星的980 PRO PCIe 5.0 SSD 已于2024年实现量产；长江存储的232层NAND芯片在2025年一季度开始出货。朗科科技的主力产品仍停留在PCIe4.0（NV7000-Q）和DDR4内存条。当竞争对手冲向300层堆叠技术时，朗科科技的“绝影II电竞马甲条”还在吃DDR4的老本。这种研发乏力与产品迭代迟缓的现状，使其面临较大市场风险。

　　更值得警惕的是，朗科科技赖以生存的专利授权业务已大幅萎缩。 2025年上半年，该项收入仅录得261万元，同比下滑21.77%。研发投入的持续低迷，直接反映在公司专利储备的枯竭上，核心专利“99专利”（专利号ZL99117225.6）早在2019年失效，新专利贡献微乎其微。界面新闻记者通过国家知识产权局官网逐项核查发现，朗科科技现存128件发明专利绝大部分是来自2016年之前，2020年后几乎没有新的发明专利。2015年及之前申请的专利共104件（32+72），占总数81.3%，将在2026-2031年间集中到期。其中2028年前到期的专利数量为89件（2005-2012年申请），占比69.5%。随着大部分专利的到期，未来几年内专利授权业务的营收可能还将下降。